手把手教你读财报:资产负债表总述

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本篇开始谈资产负债表。部分内容和入门篇有重复,所以稍长,有四千余字。因为不少内容前面都谈过,读起来应该不算累。请各位朋友,备好2013年贵州茅台公司财报,开始阅读。

1)资产负债表,是财务报表中最重要的一张报表。它是企业在报表日(年末或季度末)的定格照片。向阅读者展示公司在这个时刻的资产、负债及净资产数据。

2)企业会同时提供合并资产负债表,和母公司资产负债表(或者会叫作某某股份有限公司资产负债表)。前面介绍过,母公司就是上市的股份公司本身。而合并报表则包括了上市公司本身及其控制的子公司、孙公司等。由于子公司、孙公司,也是企业经营的重要部分,所以我们通常关心的经营数据,都来自合并报表。

3)上市公司制作合并报表时,会把所有母公司与子公司之间,以及子公司与子公司之间的交易抵消掉。抵消这个事儿,道理很简单,好比你从外面买了某东西,在家里人之间转手了几次,然后由你老爹卖给了外人。此时需要核算你家(家,就是个合并报表)赚了多少钱的时候,就只需要计算卖给外人的价格与从外人手上的买价之间的差额即可,无需计算姐姐卖给弟弟,弟弟卖给妈妈之类的“内部交易”。现实中不同的是,你家人之间所有的交易,税务局也要打劫,555555……。由此还会涉及到“内部交易未抵消带来的递延所得税资产”问题,以后讲。

4)要提醒一句,母公司这个词,不是专有名词,而是一个表达关系的词,每个公司都是其子公司的母公司,也会是其母公司的子公司。如同一位女性会可能是妈妈的女儿,同时是女儿的妈妈。例如,贵州茅台酒股份有限公司,是茅台酒销售公司的母公司。但茅台集团则是股份公司的母公司。贵州茅台酒股份有限公司财务报表里谈关联公司时,用到“母公司、母公司的控股子公司、母公司的全资子公司”等词时,母公司指的是贵州茅台酒股份公司的控股股东茅台集团。

5)资产负债表,是整个财务报表的核心。利润表,只是对资产负债表的所有者权益项目下留存收益变化值(包括盈余公积和未分配利润)的展开。现金流量表,只是对资产负债表货币资金科目里现金及现金等价物的展开。

6)资产负债表,右边是企业的钱的来源,左边是钱的去处。股东的钱和欠别人的钱,都记在右边,分别叫做权益和负债。搞到钱以后,无论以现金还是其他资产形态存在,都记在左边,叫做资产。因而,这两边永远相等,即资产=负债 权益。

7)有时候,为方便阅读,资产负债表会改为上下结构。上下结构的资产负债表,从「资产总计」栏断开,上面对应左,下面对应右。还有些报表,在一张表里,分列合并项目和母公司项目,阅读方法没区别,注意别搞混了就行。

8)资产负债表的左右两边,都是按照流动性顺序排列的。资产这边,按照变现的便捷度排列,现金最易变现,在最上边。固定资产,无形资产,递延所得税资产等,最难变现,排在最下面。负债和权益这边,短期借款最急着还,排最上面。股东的投入,是不用还的,排最下面。

9)资产负债表的每个分项,代表着什么含义,以及可以从中读出些什么内容,咱们下篇再说。本篇先谈轮廓。轮廓上,老唐习惯先看钱的来源(负债与权益),后看钱的去处(资产)。这和咱日常思维类似,先搞到钱然后谈花钱。

10)负债项目里,分为流动性负债和非流动负债,通常是以还款日期是否超过一年界定。这个界定,老唐觉得意义不大,老唐习惯根据债务来源将其划分为:经营性负债,分配性负债和融资性负债。

11)经营性负债包括各类应付XX,应交XX,预收账款等;分配性负债主要指应付股利和应交所得税;融资性负债包括长短期借款及债券。融资性负债通常是有息的,其他两类是无息的。

12)顺带在这里提一句关于分配性负债的一个小问题,公司股东大会一旦通过分红方案,该笔分红对应的现金额就会变成一笔分配性负债,成了公司欠股东的钱。因而,分红方案的通过,虽然还没有实施,也会使公司账面净资产突然下降一大块。前段时间,有朋友问泸州老窖半年报的净资产为什么锐降,原因就是这个。

13)对债务的分类,还可以更简单。干脆依据债务是否需要付息,将其分为有息负债和无息负债。例如茅台2013年报表,负债和净资产这边,可以直接简化为




14)吸收存款,是2013年新开张经营的财务公司正常业务。预收,是提前收到经销商的订货款。其他无息负债中,增加的主要是应交税款和应付茅台集团的钱(怎么看出来,以后谈)。从这些我们能够知道,公司负债全部为无息负债。可以不用付息占用别人的钱,反映了公司在整个商业链条上的强势地位。

15)资产这边,可以将其简化为



注意:这张表和上一张表的最后一行,数字是相等的。再次回忆会计第一恒等式:资产=负债 权益。

16)类现金资产(大致是专业术语中的速动资产),主要是指货币资金、应收票据、预付账款。由于茅台公司的应收票据全部是银行承兑汇票,近似现金。茅台的预付账款,主要是预付工程款、原料款等,不存在变成坏账的可能。因此,可以当做类现金资产对待。至于其他企业,则要视情况不同对待和归类。土地厂房设备项目,则包括了固定资产、在建工程和无形资产(在天朝,土地是主要的无形资产)。

17)有了上面两张简表,结合利润表,我们就可以先对2013年公司忙碌的事儿,有了一个轮廓性的印象:2013年全年,公司实施了2012年的分红,分掉约67亿现金后,净资产还增加了近87亿。

这一切都来自公司从库房里拿出成本值约22亿(合并利润表的营业成本项目)的酒卖掉所赚。公司2013年不仅生产了等价于卖掉的酒补回库中,还额外多生产了接近一倍的酒存起来。

按照当前茅台酒毛利率约93%推算,多生产出来的酒,按照出厂价折算,大约价值300来亿。(按照茅台产品约50%多的净利率算,这里面包含着大约150亿的净利润,只不过要四五年以后才拿得到手,按照15%折现,也超过70亿现值。从这个意义上看,说茅台2013年赚了150多亿,是忽略了一大块)。

接着,买地扩建产能,净支出44.8亿。剩下钱加上吸收的总计约18亿无息负债,一起暂时当作类现金资产放那儿了。

18)报表使用者,首先要看的是公司有没有偿债危机,比如类现金资产数额远小于一年内要还的钱(没有有息负债的企业,当然没有这个问题,其他类型的企业需要思考这个问题),然后可以将每个类别占总资产的比例,折算成百分比。与同行比比,这个类别是高还是低,为什么?这一通思考,企业的大轮廓就出来了。

19)母公司的资产负债表,阅读方法和合并报表类似。只是要特别注意,在母公司报表中,旗下所有子公司拥有的资产负债和权益,全部被归在一个长期股权投资科目里,且该科目只反应股份公司投出去的本钱。至于这些本钱,在子公司已经变成多少净资产,多少负债和多少总资产,母公司报表通通不体现。

20)母公司资产负债表,除了长期股权投资科目以外,其他科目就是「贵州茅台酒股份有限公司」这张营业执照范围内直接拥有的资产、负债和权益。合并报表的各个项目(除了长期股权投资),减去母公司资产负债表的对应项目,差额就是子公司的。

21)举例解释:合并的货币资金项目,是251.85亿。母公司的货币资金项目,是117.68亿,差额134.17亿,就在下属子公司账上;合并的存货项目是118.37亿,母公司的存货项目,是115.71亿,差额2.66亿,就是子公司的存货。如果了解茅台公司的生产销售模式,就知道这2.66亿,就是截止2013年12月31日,销售公司的商品酒(灌装好,可直接用于销售的茅台酒及系列酒)存货对应的成本。按照整体93%左右的毛利率估算,对应约价值38亿的商品酒。或是经销商提货后,还没来得及入账,或是在库房、路途、中转仓、直营店等处。

22)顺带用几段文字把茅台的经营模式介绍一下。理解公司商业模式,和阅读财报,是相辅相成的事情。理解公司的商业模式,是能真正读懂财报的基础。而大量阅读财报,又是逐步理解商业模式的重要环节。

23)Sh.600519所代表的贵州茅台酒股份有限公司,拥有整个茅台酒酿造所需的窖池、人员、厂房、设备等,负责茅台酒及系列酒的生产。生产的最后一道工序,是包装。包装好的成品酒会按照一个大体不赚不亏的价格,卖给贵州茅台酒销售公司。这是被征收高额消费税的企业的常见避税手段。利用消费税只对生产企业征收的条款,分设销售公司,达到降低生产企业销售收入的目的。

24)销售公司,是茅台利润的聚宝盆。按照2013年年报数据,由销售公司经手的销售额,占全部销售的96.55%。另外还有一家进出口公司,主要负责茅台酒的出口业务。这两家子公司几乎囊括了茅台酒股份有限公司的全部销售,其他公司从600519的进货量少到可以忽略。经销商、团购乃至其他子公司,都是从茅台酒销售公司拿货。

25)有一个重要的资产,是租自茅台集团的,那就是股份公司使用的一系列商标。这些商标的租金,约定为茅台酒的年销售收入的1%~2%之间。租金付至2050年12月31日截止,其后这些商标无偿归600519所有。商标的租金,以及集团在销售公司所占的5%股份,算是集团在600519除了股权以外的主要收入来源。

26)别发牢骚,似乎身上吸附了一只吸血蚂蟥。将心比心,如果老唐今天成为茅台集团老板,宁愿让股份公司按照300元一股(够意思了吧,买在山尖上的也有20%利润了),也要把外面的4亿股回购注销掉退市。股份公司手头凑吧凑吧,凑200亿现金,用存货价值2600亿(茅台集团委书记透露的)加上公司拥有的茅台镇土地及厂房设备(若真被要求追加担保,也还有茅台商标和集团一大堆资产可以担保),打个大折从银行抵押贷款1000亿。以茅台的经营现金流记录,这笔贷款应该很多银行抢。

27)然后,哪怕就按照2013年业绩不再增长,每年卖300亿的酒,220亿左右营业利润,还银行70亿利息。剩下的缴了所得税,还有超过110亿净利润。零增长的前提下,7年就能还清全部贷款的本息。以后每年利润全拿,还不用看资本市场脸色——更重要的是,整个过程集团无需额外出一毛钱。如果考虑到每年可能还会有一点点增长,需时更短。这么想,国有资本出让了优质股权,又不甘不愿的吸点血回去,老唐认为无需太过计较。

28)最后介绍个混血儿:可转换债券,简称可转债或转债。这个东西既有负债成分,又有权益成分,究竟是放进负债还是放进权益呢?

29)正确答案是一拆为二。将负债部分的公允价值算出来(计算公式,你可以不用去关心,背后的原理,是按照合同规定的未来现金流,折现算出公允价值),确认为应付债券,放进负债;用可转债的发行价格减去负债部分的公允价值,差额部分确认为资本公积,进入权益。

30)资产负债表是财报的重心。从下篇开始,进入单项解释,大致可能会有七八篇吧。下一篇计划写“货币资金”。其后安排交易性金融资产、可供出售金融资产、持有至到期投资和长期股权投资.
次数用完

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